Ни для кого не секрет: Pfizer (NYSE: PFE) уже давно планировала что-то грандиозное, и это в год, когда объем слияний и поглощений (M&A) близится к максимуму. И все же такая мания на M&A и поставленные на кон деньги по-прежнему поражают воображение.
Первые признаки одержимости на рынке M&A появились в начале 2014 года на фоне растущего стремления американских корпораций использовать масштабные, сложные сделки как способ избежать налогообложения и повысить стагнирующие прибыли.
Этот процесс быстро столкнулся с сопротивлением со стороны министерства финансов США, но, как это обычно бывает в правительстве, принятие конкретных мер для предотвращения налоговой инверсии растянулось на долгое время.
Некоторые крупные компании, правда, вынуждены были отказаться от переноса своей деятельности в Ирландию и другие страны, но подобные сделки практикуются до сих пор.
Самая крупная из них планируется в настоящее время: Pfizer, 12-я по величине корпорация США, ведет переговоры о покупке Allergan. Компания с рыночной капитализацией 120 млрд долларов является основным производителем ботокса, инъекции которого используются для борьбы с морщинами.
Штаб-квартира компании расположена — как вы могли догадаться — в Дублине.
Поезд мега-слияний продолжает нестись на всех парах, несмотря на силы, способные столкнуть его с рельсов — колебания фондового рынка, спад в странах с развивающейся экономикой, споры вокруг ценообразования в фармацевтической промышленности и т. д.
Крупные сделки и практика уклонения от налогов даже стали предметом обсуждений кандидатов в президенты.
Несмотря на это руководители компаний и их банкиры продолжают преследовать свои цели. До этой недели было непонятно, сможет ли 2015 год превзойти рекордные показатели 2007 года. Тогда были заключены сделки на общую сумму 3,4 трлн долларов. Но если Pfizer купит Allergan, это произойдет почти наверняка.
Неизвестно, будет ли эта сделка и многие другие стоить потраченных денег и усилий. Похоже, Pfizer и другие крупные компании испытывают трудности с ростом прибылей в ближайшей перспективе — все в угоду нетерпеливым акционерам. Поэтому единственное, что им остается — мега-сделки.
Так когда же и чем все это закончится?
Руководство компаний продвигает идею, что синергия от слияний приводит к усилению компаний. Инвесторы, в целом, согласны — именно поэтому акции большинства покупателей растут.
Однако давно известно, что большая часть крупных слияний не заканчиваются тем, на что надеялись руководство и акционеры. Когда две огромных компании превращаются в одну, могут возникнуть непредвиденные проблемы и интеграционные сложности.
А дополнительная выручка и преимущества низких налоговых ставок не успокоят инвесторов надолго.
Не каждая сделка заканчивается плачевно, но изначально сложно определить, какие из них действительно полезны для долгосрочного развития бизнеса, а какие предназначены исключительно для повышения текущей стоимости акций.
Возьмем Valeant: ее стратегия постоянных покупок в будущем может сильно ударить по компании, несмотря на годы высокого роста акций — к пущей зависти конкурентов.
Кроме того, уровень нематериальных активов на балансе компаний из состава индекса S&P 500 продолжает бить рекорды. Возможные списания в будущем ударят по главной цели лихорадки M&A — попытке за счет сделок повысить стагнирующую выручку и прибыль.
Правда в том, что акционерам придется привыкать к идее: крупные компании не могут быть постоянными источниками роста. Даже в фармацевтической отрасли, где инновации идут прямым ходом и нет недостатка в болезнях для лечения, процесс разработки новых препаратов, получение разрешений надзорных органов и вывод лекарств на рынок занимает огромное количество времени. Рост идет волнами.
И вот главный вопрос: если в основе безумия на рынке M&A лежит стремление к нескольким кварталам впечатляющих темпов роста, по-иному недостижимых, становятся ли в результате этого компании сильнее?
Или просто дорожают их акции?